2021年1月8日，深圳市地方金融監(jiān)管局發(fā)布了《關(guān)于促進深圳股權(quán)投資持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（征求意見稿）》及相關(guān)的政策組合拳，內(nèi)容共有15條具體措施，條款覆蓋了整個創(chuàng)投行業(yè)監(jiān)管、募、投、管、退的各個方面，意在最大力度扶持創(chuàng)投機構(gòu)在深圳的發(fā)展。該新政出臺以后引發(fā)了市場的熱烈討論，事實上，近年來，包括北京、上海、廣州、珠海橫琴等全國各個城市地區(qū)在吸引創(chuàng)投機構(gòu)方面的政策都層出不窮，內(nèi)容也百花齊放。
但此次深圳關(guān)于探索優(yōu)秀股權(quán)投資管理機構(gòu)上市制度安排的內(nèi)容尚屬首次公開提及，其他的配套政策也力度空前，足以顯示出在注冊制背景下，深圳市從上到下支持創(chuàng)投行業(yè)進階發(fā)展的決心。
深圳作為全國科技創(chuàng)新中心和金融中心，資金資本密集、金融創(chuàng)新活躍、研發(fā)能力突出、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，已經(jīng)構(gòu)建了“創(chuàng)新+創(chuàng)業(yè)+創(chuàng)投”協(xié)同互動的良好格局。
“看到這個政策我們還是很興奮的，深圳從最開始就是本土創(chuàng)投的發(fā)源地，此次的很多政策口子全部打開，在人民幣基金發(fā)展了20多年以后，進行了又一輪創(chuàng)新的政策探索，”深圳某大型人民幣基金負責(zé)人告訴證券時報記者?！坝绕涫翘接憚?chuàng)投上市的政策非常有吸引力，非常期待征求意見結(jié)束后，盡快出臺細則。”
根據(jù)證券時報記者了解，深圳市委市政府高度重視股權(quán)投資發(fā)展，自2003年以來，深圳利用特區(qū)立法權(quán)在全國率先立法，出臺《深圳經(jīng)濟特區(qū)創(chuàng)業(yè)投資條例》，并在2010年、2014年、2017年先后出臺促進股權(quán)投資發(fā)展、合格境內(nèi)投資者境外試點、外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點、促進創(chuàng)投業(yè)發(fā)展等專項政策，走在全國的前列。
深圳同樣是國內(nèi)三大風(fēng)投重鎮(zhèn)之一，根據(jù)深圳市地方金融監(jiān)管局披露的數(shù)據(jù)，截至目前，轄區(qū)登記的私募基金管理人4493家，備案基金數(shù)量1.51萬只，均位居全國第二，管理基金規(guī)模1.9萬億元，均位居全國第三，僅次于北京、上海，上述指標均為浙江、廣東（不含深圳）、江蘇的兩倍。包括深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、松禾資本等一批具有國內(nèi)影響力、充分代表深圳本土品牌的風(fēng)投創(chuàng)投企業(yè)也發(fā)展迅速。
其中關(guān)于創(chuàng)投機構(gòu)上市的問題也是市場關(guān)注度最高的，而事實上，該問題一直是監(jiān)管層、政府相對比較敏感的話題，但此次深圳率先提出探索也體現(xiàn)了先試先行的魄力。
時代伯樂董事長蔣國云在接受證券時報記者采訪時指出，允許創(chuàng)投機構(gòu)上市第一，反應(yīng)了深圳市政府層面，率先認識到創(chuàng)投機構(gòu)和其他市場主體的平等性，給予其同等市場地位；第二，在深圳創(chuàng)新經(jīng)濟中，深圳的創(chuàng)投機構(gòu)起到了重要的作用，大量的上市公司背后都有創(chuàng)投機構(gòu)的影子，幫助他們做強做大，扶持創(chuàng)投機構(gòu)上市等于扶持高新技術(shù)企業(yè)，探索創(chuàng)投機構(gòu)上市，體現(xiàn)了深圳先行先試的改革試驗田的作用，注冊制并沒有排斥創(chuàng)投機構(gòu)，如果深圳走出創(chuàng)投上市的第一步，對于整個國家創(chuàng)投發(fā)展，具有很強的示范意義和借鑒價值。
有投資人戲言，前有“創(chuàng)業(yè)黑馬”（300688），今有“清科創(chuàng)業(yè)”（01945.HK），連賣水的公司都能上市，真正挖金礦的股權(quán)投資基金管理公司卻遲遲未得成行。迫切希望中國資本市場能早日跟世界接軌，也允許GP上市，這樣才能更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)。
基石資本張維此前在接受證券時報記者采訪時也呼吁過，推動創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)上市，以更好地利用直接融資推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。他表示，研究顯示，對于高科技密集型行業(yè)的企業(yè)和外部融資依賴度高的企業(yè)，股權(quán)市場的發(fā)展能夠促進創(chuàng)新，而信貸市場的發(fā)展則會抑制創(chuàng)新。“創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)是直接融資體系的重要組成部分，可以大為提高直接融資的效率。應(yīng)該支持創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)上市，從而提升其服務(wù)實體經(jīng)濟的能力?！?/span>
多年來，創(chuàng)投機構(gòu)在支持實體經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展、促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面扮演著越發(fā)重要的角色，但支持創(chuàng)投機構(gòu)通過證券化發(fā)展壯大的政策體系一直未能形成。此前通過新三板掛牌了一些創(chuàng)投機構(gòu)，但結(jié)果并不盡如人意。
某新三板掛牌的創(chuàng)投機構(gòu)負責(zé)人表示，影響創(chuàng)投機構(gòu)證券化的“口袋政策”和“隱形門檻”一直存在，制約了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投機構(gòu)進一步做大做強。特別是在新三板掛牌的創(chuàng)投機構(gòu)受限于一些“隱性政策”的影響，失去了再融資及參與分層的機會，退市也非常困難，大批投資人陷入進退兩難的困境。其他新三板掛牌的創(chuàng)投機構(gòu)，也面臨流動性比較低、難以發(fā)揮資本市場融資功能的局面。
以往在審核制下，創(chuàng)業(yè)投資類公司上市的難點主要在于兩方面的法規(guī)約束。一是《合伙企業(yè)法》規(guī)定，上市公司不得成為有限合伙企業(yè)的普通合伙人。但在實際運作中，投資類公司一般是以普通合伙人身份設(shè)立一只投資基金開展投資，如果其是上市公司身份，將與法律規(guī)定產(chǎn)生直接沖突。二是《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》明確，上市公司控制權(quán)變更之后，如果要收購創(chuàng)業(yè)投資類公司，需符合證監(jiān)會的另行規(guī)定，如何規(guī)定卻未明確。創(chuàng)業(yè)投資類公司借殼上市的通道也被堵住。
深圳市公司治理研究會創(chuàng)始副會長、隆安律師事務(wù)所高級合伙人張軍在接受證券時報記者采訪時表示，注冊制的推出給創(chuàng)投機構(gòu)帶來很好的機會，從法律和制度層面來講，以往的限制都可能突破。在注冊制背景下，對上市后創(chuàng)投機構(gòu)的價值判斷最終是市場行為，投資人會根據(jù)對發(fā)行上市過程中公開披露信息等綜合因素的判斷來做出是否參與相關(guān)創(chuàng)投企業(yè)投資的決策。
他還強調(diào)，深圳作為先行先試的改革開放試驗田，在當下的階段提出探索優(yōu)秀股權(quán)投資管理機構(gòu)上市制度安排，也是創(chuàng)投機構(gòu)在發(fā)展多年后需要經(jīng)歷的和資本市場“對接”的必然階段，通過海外已經(jīng)上市的案例來看，創(chuàng)投機構(gòu)上市以后，可以擴大自有資金的投資比例，在投資金額、投資比例、投資持續(xù)性方面都能做更長久的安排，能更好的扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長。
同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴也告訴證券時報記者，期待允許優(yōu)秀的創(chuàng)投機構(gòu)在A股上市。他說，以美國市場為例，自2007年黑石、凱雷、KKR、阿波羅等頭部機構(gòu)上市后，這些機構(gòu)在募資規(guī)模、募資市場占有率、旗艦基金的平均規(guī)模、募資的平均時間乃至投資范圍等方面，均持續(xù)地拉開與非上市創(chuàng)投機構(gòu)的差距，股權(quán)投資行業(yè)的集中度越發(fā)提高。
在監(jiān)管的角度，創(chuàng)投上市也面臨一些挑戰(zhàn)，此前掛牌的新三板的創(chuàng)投機構(gòu)中，存在一小批投機分子、冒險家，無視政策的規(guī)定，在利益面前鋌而走險，極大損壞了整個行業(yè)的口碑。市場也擔心上市后私募公募化、信息披露的問題等。本來創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)作為中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的引擎，卻被很多人當作資本套利的賭場。
松禾資本合伙人袁宏偉則認為，必須要借鑒此前的經(jīng)驗，對于在新三板掛牌的一些機構(gòu)過度炒作、定價過高的問題特別警惕。也有行業(yè)人士指出，整體來看，當前股權(quán)投資行業(yè)仍然呈現(xiàn)“小而散”的格局，優(yōu)質(zhì)機構(gòu)亟需通過資本市場進一步做大做強，對于一些投機分子則應(yīng)該加大處罰力度，加速整個行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。
